法国经济学家Jacques Rueff正在1962年曾讲过一个“成衣和顾客的故事”，并把二者之间的关系比做其时的国际货泉系统。成衣为顾客做西拆，做好后把西拆卖给顾客，再把顾客的付款做为贷款返还给顾客，后者则用这笔贷款再向成衣买一件新的西拆。这笔贷款能够看做是顾客的“借条”，如斯轮回来去，顾客不竭获得新西拆，成衣则不竭地堆集借条。那么，魂灵之问来了：比及有一天，成衣想把这些借条换成现金的时候，顾客到底还有没有能力领取现金？中国社会科学院学部委员余永定近期撰文暗示，正在当前的国际货泉系统放置下，这个故事仍然合用。美国比如故事中幸运的顾客，其他国度则是那位孜孜不倦地堆集借条的成衣。余永定进一步注释，国际储蓄货泉刊行国（美国）能够通过本钱项目逆差或经常项目逆差，为其他国度供给国际流动性或国际储蓄。反过来说，其他国度对美元资产的需求使美国得以持久维持经常项目逆差。“不外，‘借条’开得越多，也意味着美国的外债愈多。当美国的净债权堆集到必然程度后，外国投资者和外国地方银行就会起头思疑美国能否有能力用‘实金白银’（商品、办事和天然资本）兑换这些‘借条’，国际出入危机就可能发生。”余永定认为，做为世界第一大净欠债国，除非可以或许维持脚够高的经济增速，不然美国就难以连结其外部可持续性。不久前的6月26日，美国商务部发布的最终修负数据显示，2025年第一季度美国国内出产总值（P）环比按年率计较萎缩0。5%，较此前发布的初度估值和批改值较着下调。美国一季度经济萎缩次要是因为美国关税政策导致进口大幅添加，关税对通缩的影响是下一步关沉视点。除了一季度P负增加的冲击，美国总统特朗普可能也没有料到，向全球挥舞“关税大棒”带来的最深裂痕竟然是正在美元霸权的基座上。Wind数据显示，7月4日，权衡美元对六种次要货泉汇率的美元指数再度跌破97关口，迫近2022年2月以来新低。本年上半年，美元指数累计下跌10。79%，从109的高位跌至97以下，创下了1973年以来最差表示。美元指数的持续下跌只是表征。余永定认为，后布雷顿丛林系统下，“特里芬难题”并未消逝。早正在20世纪60年代，美国经济学家特里芬就发觉，国际储蓄货泉的内正在要求是，需要刊行国连结商业逆差以向全球供给流动性，满脚商业和储蓄需求；但持久商业逆差会添加储蓄货泉贬值压力，减弱国际储蓄货泉的地位。现实上，若何弱化对单一从权货泉的过度依赖和负面影响，一曲是国际货泉系统会商中的热点线月，中国人平易近行长潘功胜正在2025论坛上暗示，国际从导货泉由一国从权货泉担其时存正在三个不不变性之源：一是从权货泉国宏不雅政策难以兼顾表里平衡，二是从权货泉国财务金融失衡风险外溢，三是从权货泉国将货泉东西化、兵器化。潘功胜还正在中曲指现行货泉系统的底子缺陷——由一国从权货泉承担国际从导货泉本能机能，天然具有内正在不不变性。当从权货泉国本身好处取全球公共品属性相悖时，其政策选择往往优先考虑本国好处。一个典型的例子就是，新冠疫情以来，美联储先是加码量化宽松，美元众多，推高峻商品价钱，通缩创40多年来最高记载。随后正在短短1年多持续9次加息，一推高美元指数，吸引国际本钱大规模流入美国，形成金融市场动荡不安。中国人平易近大学国际货泉研究所副所长涂永红暗示，其时，美国激进的货泉政策发生严沉的负面溢出效应，欧盟一度陷入经济阑珊，以至呈现负增加；土耳其、阿根廷、巴基斯坦等新兴市场国度债权承担激增，货泉大幅贬值，迸发货泉危机和债权危机，多年堆集的经济付之东流。正在此布景下，全球去美元化的呼声越来越高。按照国际货泉基金组织（IMF）最新发布的外汇储蓄货泉形成（COFER）数据，美元正在全球外汇储蓄中的占比已从1999年的71%降至2024年第一季度的57。4%，创下近三十年来最低程度。论坛上也强调，将来，国际货泉系统可能继续朝着少数几个从权货泉并存、彼此合作、彼此制衡的款式演进。无论是单一从权货泉仍是少数几个从权货泉做为国际从导货泉，从权货泉都城需要承担响应义务，强化国内财务规律和金融监管，推进经济布局性。一位大行研究部分人士告诉记者，以美元为焦点的国际货泉系统存正在诸多缺陷，将来美元做为国际结算和储蓄货泉的份额估计将逐步下降。欧元、人平易近币等货泉做为主要弥补，正在国际货泉系统中的份额无望提拔。目前美元正在全球外汇储蓄中的占比约为58%，处于1994年以来最低程度；欧元正在全球外汇储蓄中的占比约为20%；人平易近币正在全球外汇储蓄中的占比约2。8%，数据不大，但已创汗青新高。将来美元的比沉可能继续下降，欧元和人平易近币的比沉将逐步上升。不外，上述大行人士也向记者坦言，短期内美元的从导地位临时难以大幅撼动，欧元和人平易近币做为国际货泉也存正在各自的风险取挑和。欧元方面，因为欧洲缺乏同一的财务，从权信用较为分离，货泉系统的稳健性存正在必然风险。人平易近币方面，因为中国是商业顺差国，对外输出货泉的能力也较为无限。而正在客岁年中，央行提出推进人平易近币国际化，起首要让人平易近币成为一种国际化货泉，然后成为国际储蓄货泉。而要想成为国际储蓄货泉，先决前提是本钱项目化，当然不是一股脑地本钱项目化，而是一步步地实现。余永定强调，现实上，人平易近币国际化的每一个次要步调都是以响应的本钱项目化为前提的。推进人平易近币国际化正在相当程度上变成了推进本钱项目化。副行长、国度外汇局局长朱鹤新正在2025论坛上也明白暗示，将加强全体谋划和系统集成，统筹推进人平易近币国际化取本钱项目高质量，强化本外币一体化办理，营制市场化、化、国际化一流营商。人平易近币国际化向前远东资信评估无限公司高级研究员赵恒告诉记者，面临复杂多变的国际形势，需从度采纳办法，稳慎结实推进人平易近币国际化，帮力中国经济高质量成长。他次要提出了以下三方面行动：跨境领取系统（CIPS）。提拔CIPS的效率和平安性，能够进一步优化人平易近币跨境资金的清理和结算流程，削减对美元等中介货泉的依赖，降低汇率风险。进一步提拔CIPS系统运转不变性取平安防护能力，提拔正在金融和、消息平安和等潜鄙人的风险抵御和分析防护能力，无效应对复杂多变的国际形势。截至2024岁暮，中国已取32个国度和地域的地方银行或货泉签订双边本币交换和谈，并正在19个国度成立了人平易近币清理放置。货泉交换和谈是人平易近币国际化的主要东西之一，应进一步扩大货泉交换和谈签定国范畴。通过取更多国度和地域签订货泉交换和谈，人平易近币正在国际商业和投资中的利用比例将进一步提拔。例如，进一步丰硕和完美以人平易近币计价的金融产物和办事系统，如人平易近币债券、基金、期货、期权等，不只可以或许满脚国际投资者的多样化需求，还可以或许进一步缓解离岸人平易近币流动性波动压力并提拔人平易近币的国际承认度。同时，丰硕离岸人平易近币风险办理东西也是当务之急，满脚国际投资者人平易近币汇率、利率等各类风险对冲需求。集团首席经济学家沈建光则认为，除了保守金融手段之外，跟着国表里金融数字化、商业数字化快速成长，刊行离岸人平易近币不变币是数字化布景下奉行人平易近币国际化的新抓手。据其引见，当前人平易近币正在国际领取中的利用场景次要是中国企业参取的跨境商业，但非中国企业参取国际领取利用人平易近币的案例仍然相对较少。而不变币具有天然的全球化属性，且利用场景正向跨境商业领取等快速推广，成长离岸人平易近币不变币有帮于改变人平易近币国际化的这一短板。沈建光认为，当前美元不变币占领了不变币市场95%以上的份额，正在开展离岸人平易近币不变币的刊行买卖曾经很是紧迫。为确保离岸人平易近币不变币刊行买卖的可控性，正在先行先试，待堆集经验和完美机制后，再向逐渐向国内推广。正在成长径上，能够“先境外离岸、再境内离岸”，从逐渐向国内自贸区推广。先支撑刊行买卖离岸人平易近币不变币，正在汇率办理、本钱流动、风险防控、用户权益等方面堆集经验；之后，选择区、海南自贸港等，试点刊行正在岸的离岸人平易近币不变币。最初，正在粤港澳大湾区同步试点刊行离岸人平易近币不变币和正在岸人平易近币不变币，同步完美货泉调控和金融监管框架。正在利用场景上，能够“先、后金融投资”，逐渐扩大利用范畴。先限制用于跨境商业领取，阐扬不变币正在上的效率劣势和成本劣势；同时，为了实现风险可控，利用人群能够先限制机构客户和“适格投资者”，之后再逐渐向零售用户、通俗公共利用。（文章来历：21世纪经济报道）？。